Ayer noche nos acostamos con la amenaza de Gotham City Research contra una empresa del Ibex… y esta mañana nos hemos despertado con la noticia de Gotham City y Grifols, que llevaría su acción a cero euros.
Hay que destacar que esta casa de análisis se hizo famosa por descubrir el problema de Gowex… y sí, la empresa fue a cero (pero no siempre ha sido así).
A continuación resumimos en español el informe publicado de Gotham City y Grifols (aquí lo puedes descartar al completo):
Grifols y Scranton Enterprises están en el centro de una controversia financiera debido a su control total sobre BPC + Haema. Las transacciones relacionadas con estas empresas, cruciales para sus finanzas, están siendo cuestionadas por su aparente falta de transparencia y precisión en los informes. La pregunta que surge es si los prestamistas están al tanto de estos asuntos.
En 2018, Grifols prestó una considerable suma de 95 millones de dólares a Scranton en conexión con la transacción BPC/Haema. Curiosamente, esta información está ausente en los documentos oficiales de Grifols, apareciendo solo en los registros de Scranton. Además, se detectó un aumento de EUR 59 millones en las deudas de Scranton en 2021, relacionado con «pagos anticipados de Grifols Worldwide Operations Ltd«, una transacción que, sorprendentemente, no fue revelada en los documentos de Grifols.
A pesar de las recientes afirmaciones sobre un cambio de dirección con el nuevo CEO de Grifols, la situación es opaca por su larga asociación con la empresa desde 2006 y su presencia en la junta durante las transacciones sospechosas.
Los accionistas de Grifols, debido a intereses minoritarios, enfrentan la preocupación de poseer acciones en una empresa con pérdidas significativas y una carga financiera considerable. Las sospechas de manipulación en la presentación de la deuda y ganancias por parte de GRF sugieren un apalancamiento real entre 10x y 13x, en comparación con el 6x declarado.
Además, se revela que GRF ha consolidado completamente BPC + Haema desde 2018, a pesar de no tener propiedad real en ninguna de ellas. La falta de divulgación sobre cómo se maneja esta situación en los informes anuales de 2022 y 2021 añade más incertidumbre.
Este escrutinio financiero también destaca la importancia significativa de BPC + Haema en las ganancias de Grifols, con un 40,1% de las ganancias de 2022 y el 99% de las ganancias acumuladas hasta la fecha en 2023 atribuibles a no controladores (NCIs).
El panorama se complica aún más con préstamos no divulgados, como el mencionado préstamo de 95 millones de dólares a Scranton y la deuda de Scranton, que se incrementó en EUR 59 millones en 2021 sin notificación a GRF.
La relación financiera entre Scranton y GRF es motivo de preocupación, ya que Scranton posee el 8,4% de GRF y ha pedido prestados 350 millones de euros contra su participación, un hecho no revelado en los informes de GRF. Scranton, altamente apalancado con ~23x, obtiene cerca del 100% de sus ingresos de BPC + Haema.
Se destaca además que Grifols se involucra en la factorización inversa, una actividad no revelada en sus estados financieros consolidados. El aumento de las ganancias atribuibles a no controladores, pasando de casi el 0% en 2017 al 100% en 2023, plantea preguntas sobre la inclusión total de las ganancias de NCI en el EBITDA, a pesar de que Grifols no tiene realmente derecho a estas ganancias.
Las adquisiciones inexplicadas, como la compra de Bio Products Centers a un precio aparentemente exorbitante, y los pagos no relacionados con el desarrollo de centros, como el pago de 124 millones de euros a Immunotek, añaden más capítulos a esta trama financiera compleja.
En el centro de todo esto está el CEO de Grifols, Thomas Glanzmann, con su larga trayectoria en la empresa desde 2006 y su papel en la junta durante las transacciones sospechosas. La sombra de su participación en estos eventos cuestionables plantea interrogantes sobre la verdadera naturaleza del cambio de liderazgo que se ha anunciado recientemente.
Por supuesto, nosotros no nos hacemos responsables de nada de lo dicho por Gotham City Researh, esto es un simple resumen en castellano de su informe…
También hay que hacerse eco del comunicado publicado en la CNMV por parte de Grifols que niegan cualquier manipulación de sus cuentas (ver enlace).
Actualización sobre el tema de Gotham City y Grifols
En la misma tarde, Grifols emite un comunicado detallado a las alegaciones formuladas por Gotham City Research (aquí lo tienes completo), estos son los puntos más relevantes:
1. Transacción de Adquisición de Haema y Biotest en 2018: En junio y agosto de 2018, Grifols adquirió Haema y Biotest respectivamente, por un monto total de 538 millones de dólares. Es esencial destacar que, pese a la venta a Scranton, Grifols retuvo la gestión de los centros de plasma y posee una opción de compra sobre las acciones, asegurando la continuidad operativa y la adquisición de todo el plasma producido por estas entidades.
2. Financiamiento de Scranton y el Rol de Grifols: Scranton solicitó un préstamo de 95 millones de dólares para la operación, y aunque Grifols no participó activamente ni actuó como garante, la entidad financiera condicionó el préstamo a la participación de Grifols mediante un «Vendor’s Financing». Esto, a pesar de que Scranton contaba con recursos suficientes para la operación. Esta dinámica financiera, aunque no afecta a Grifols directamente, es un aspecto clave para entender el contexto de la transacción.
3. Transacción con Shanghai RAAS Blood Products Co. Ltd: En una operación con Shanghai RAAS Blood Products Co. Ltd, Grifols entregó 90 acciones de su filial GDS a cambio de 1.766 millones de acciones de SRAAS. Los resultados de GDS se consolidan en los estados financieros, atribuyéndose al minoritario según su participación. KPMG, como auditor externo, ha respaldado la integridad del tratamiento contable de estas transacciones.
4. Validación de KPMG y Transparencia de Prácticas Financieras: Es de destacar que KPMG, uno de los auditores más prestigiosos, respalda y valida el tratamiento contable de Grifols. Esto refuerza la transparencia de las prácticas financieras de la compañía.
5. Compromiso con la Transparencia: Grifols reafirma su compromiso con la transparencia financiera y asegura que todas las transacciones desde 2018 están debidamente registradas y presentadas a los reguladores. La empresa se muestra abierta a aclarar cualquier malentendido y anticipa la emisión de otra nota para abordar específicamente los aspectos de negocio señalados por Gotham City Research.
Igualmente que advertimos con el resumen del comunicado de Gotham, este resumen es eso, un simple resumen y no entramos a valorar en absoluto su contenido.
Actualización sobre el tema de Gotham City y Grifols (10/01/2024)
Grifols al día siguiente del de Gotham ha emitido un nuevo comunicado (ver aquí) en el que además de contradecir cuestiones sobre el Consejero Delegado, Thomas Glanzmann, y sobre algunos precios de algunas transacciones se emprenderán acciones legales contra Gotham City Researh.
En ese sentido, además han salido noticias sobre posiciones bajistas de Gotham en Grifols… desde luego, el juego legal no ha hecho más que empezar.
Actualización sobre el tema de Gotham City y Grifols (20/02/2024)
Gotham City ha emitido un nuevo comunicado, que pasamos a resumir en castellano a continuación:
El informe «Grifols SA: Scranton y las Deudas No Reveladas», publicado por Gotham City Research el martes 19 de enero de 2024, ha generado una serie de respuestas por parte de Grifols. Sin embargo, estas respuestas solo abordan algunas preguntas, dejando otras sin resolver. Recientemente, se han observado cambios en la dirección y el consejo de Grifols, lo que sugiere que algunas de las preocupaciones planteadas podrían ser válidas.
En particular, se centra en la relación entre Grifols y Scranton Enterprises NV, planteando diversas interrogantes:
1.- ¿Cómo es posible que Grifols y Scranton consoliden completamente los mismos activos en sus estados financieros simultáneamente? ¿Se informó este hecho a los prestamistas/acreedores al solicitar préstamos? ¿Son conscientes los prestamistas/acreedores de este tratamiento contable?
2.- ¿Las colaboraciones entre Grifols y Scranton se limitan únicamente al alquiler de la sede de Grifols y a Haema y BPC, como afirma Grifols, o existen otras relaciones entre las compañías? Esta cuestión podría ser objeto de investigación por parte de la CNMV española.
3.- A pesar de la afirmación de Grifols de haber revelado todas las transacciones con partes relacionadas desde 2018, los estados financieros de Scranton de 2021 muestran un aumento en las deudas relacionadas con un «anticipo de Grifols Worldwide Operations Ltd«. ¿Cuánto prestó exactamente Grifols a Scranton en 2021 mediante este «anticipo»? ¿Cuál fue la tasa de interés asociada?
4.- Las presentaciones de Grifols revelan préstamos no corrientes a partes relacionadas por 113,4 millones de euros hasta el primer semestre de 2023. Se solicita una explicación sobre qué partes relacionadas recibieron estos préstamos y en qué condiciones, así como confirmar o negar si Scranton es receptor directo o indirecto de alguno de estos préstamos.
5.- ¿A quiénes se destinaron los 321,3 millones de euros en «otros activos financieros con partes relacionadas» reportados por Grifols en el primer semestre de 2023, y en qué términos? Se solicita también confirmar o negar si Scranton es receptor directo o indirecto de alguno de estos activos.
6.- Se busca claridad sobre quién posee y controla Scranton Enterprises NV, ya que ha habido discrepancias en la información presentada anteriormente.
7.- Se cuestiona la elección de Baker McKenzie por parte del comité de auditoría de Grifols para llevar a cabo un análisis independiente, solicitando la posibilidad de contratar una firma de contabilidad forense independiente para investigar las prácticas comerciales y contables de Grifols y hacer públicos sus hallazgos.
Actualización sobre el tema de Gotham City y Grifols (29/03/2024)
A continuación mostramos fragmento de la entrevista (dentro de un análisis de bolsa más completo y sobre más activos) que le hicieron a Luis García Langa en la que habla de los resultados de Grifols y de la conferencia para inversores:
Actualización sobre el tema de Gotham City y Grifols (06/03/2024)
El informe publicado por Gotham City Research el 20 de febrero de 2024 sobre Grifols SA se centró principalmente en una lista de preguntas para Grifols. Más tarde ese mismo día, Grifols emitió un comunicado de prensa en respuesta, en el cual la empresa afirmó haber abordado cada una de sus preguntas maliciosas y engañosas. Sin embargo, en nuestra opinión, Grifols no respondió a todas nuestras preguntas, y cuestionamos su compromiso con la transparencia, integridad y conducta ética.
Una nota de Kepler revela nueva información: ¿Grifols divulgó selectivamente nueva información? Después de la publicación de nuestro informe el 20 de febrero, varios analistas emitieron notas más tarde en la semana, proporcionando al mercado nueva información aclaratoria. Parece que Grifols divulgó selectivamente nueva información solo a estos analistas, y no al público en general. Por ejemplo, en la nota de Kepler se menciona que Grifols afirmó que una cantidad específica de activos financieros con partes relacionadas se refiere a un «acuerdo de financiamiento de agrupación de efectivo» con Haema y BPC.
Dudas sobre la transparencia de Grifols: Aunque Grifols afirma su compromiso con la transparencia, la revelación de este acuerdo de financiamiento parece ser información nueva para los lectores de la información financiera de Grifols.
Cambios en la gobernanza corporativa: Aunque Grifols ha sido crítico con nuestra investigación, sus acciones parecen respaldar muchas de nuestras preocupaciones sobre los problemas de gobernanza corporativa y conflictos de intereses.
«Pooling» de efectivo o préstamo: Analizando los informes financieros de Haema, parece que este «acuerdo de financiamiento de agrupación de efectivo» se trata más como un préstamo que como un acuerdo de agrupación de efectivo. Haema ha prestado una cantidad considerable a Scranton, posiblemente con fondos proporcionados por Grifols.
Preguntas para los miembros independientes de la junta de Grifols: Se plantean preguntas sobre por qué Grifols no divulga públicamente los detalles de este acuerdo de financiamiento y si existen más transacciones con partes relacionadas de las que se han explicado previamente.
En resumen, el informe plantea preocupaciones sobre la transparencia y la ética de Grifols, así como preguntas sobre sus transacciones financieras y su gobernanza corporativa.